锐叔论市一个重要的拐点出现了！

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锐叔论市一个重要的拐点出现了！

时间 :2023-08-10 13:51:20 来源 : 中金在线财经号

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

(资料图片)

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数有所分化，主板指数持续在平盘线线下弱势震荡，创业板指则一度走高。午后，主板指数进一步走弱，创业板指也冲高回落，尾盘时段横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.49%、跌0.53%、跌0.01%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）21家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1149：3754，个股平均涨幅-0.32%，亏钱效应显现，两市成交额7366亿，较前一交易日缩量7.80%。北上资金小幅净流出逾13亿。

由于前一天公布的7月进出口数据同比大幅下降，以及穆迪下调部分美国银行评级，带来外资对国内经济的担忧及避险情绪升温，并导致人民币汇率大幅下挫，也给昨天A股市场带来了一定的压力。从结果来看，整体市场也确实因此受到了一些影响而出现调整，不过调整幅度不算太大，在锐叔的预期范围内。而最新隔夜离岸人民币汇率小幅反弹，说明相关扰动已逐渐消散，或有助于北上资金的回流及A股的回稳。

昨天国家统计局发布了7月份的物价数据，锐叔认为其中透露出一些积极信号，主要体现在以下几个方面：1）消费者物价指数CPI同比虽然转负，但去除了生鲜食品的核心CPI同比0.8%，较前月反弹0.4个百分点，显示消费需求有所企稳；2）全国工业生产者出厂价格PPI同比较6月低位大幅修复1.0个百分点至-4.4%，显示工业企业利润有同比改善之势；3）CPI同比转负，意味着名义利率减去通胀后的真实利率上升，因而随着CPI转负，加上银行降低存量房贷利率和城投债务展期置换需求之下负债端成本调降需求，后续央行存在较大的降息概率。

这里面最值得关注的是PPI终于在低位出现了向上的拐点，因为其往往对应的是生产企业利润出现了向上的拐点，也即意味着上市公司整体基本面有望见底回升，从而在“政策底”后迎来“经济底”，进而让市场又多了一个重要的驱动因素。而回顾历史，PPI在负增长区间开始拐头向上后，如09年8月、15年8月、20年5月，市场在随后的至少一两个月时间内都有不错的表现。

总的来看，一方面，本周前几天，市场先后受到了华虹半导体上市、7月进出口数据同比大幅下降、穆迪下调部分美国银行评级等因素扰动，而出现了连续的调整。不过正如锐叔在之前早评中分析的，这些扰动将很快过去。另一方面，当前市场的两大核心驱动逻辑，即国内政策面趋于积极和人民币汇率在中长期角度上逐渐走强没变。基于此，锐叔认为短线调整已进入尾声，由于周四往往是市场情绪的低点，今天可能还会是弱势震荡格局，但随后重拾升势将是大概率事件。在相应的操作层面上，今天给大家的建议如下：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，化工、医疗保健、医药等逆势收涨，传媒娱乐、互联网、通信设备等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，CXO概念、创新药等稍显活跃。

医药板块连续两天走强，其中的主要原因，锐叔已在前天的早评中提前告诉了大家，即此前的连续调整，主要是因为7月28日开始的新一轮全国医药领域反腐，在深度、广度和力度上堪称前所未有，给市场情绪带来一些影响。但锐叔认为，长期来看，有利于全行业不当营销费用的下降，有利于推动医药行业生态净化和创新能力强、产品力强的企业集中度的提升，反倒应该是利好。而且，短期来看，一些与反腐关联不大而被错杀的板块，如零售药房、医药外包等，也存在反弹机会。事实上，医药板块中，前天涨得最好的分支正是零售药房，昨天涨得最好的分支正是医药外包（CXO），这说明锐叔的判断还是比较准确的。而接下来，锐叔认为，医药板块应该不是阶段性行情的主线，主线应该还是在近期政策支持的重点方向上，如与稳增长相关的顺周期、大消费，与资本市场相关的券商、保险等。所以医药板块整体上的上涨持续性暂时有限，后续主要还是在结构性机会上。在结构性机会方面，最近可留意一下减肥药概念。催化上，美东时间8月8日周二，制药巨头礼来大涨14%，市值近5000亿美元，诺和诺德暴涨超17%，总市值超4200亿美元，两者均创收盘新高。消息面上，诺和诺德公司宣布，在一项针对肥胖或超重心血管疾病成年人的试验中，其减肥疗法semaglutide（司美格鲁肽）可将不良心血管事件(包含心血管死亡、非致命性心肌梗死或非致命性中风)减少20%。公司预计将于2023年向监管机构批准申请semaglutide 2.4 mg在美国和欧盟的标签适应症扩展。司美格鲁肽是一款人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂，本身是一种降糖药，但同时也具有减重作用，其肥胖适应证已在美国获批。研发商诺和诺德旗下的“网红”减肥针Wegovy所用的药物正是司美格鲁肽，但与降糖针相比剂量不同，专攻减肥适应症。根据5月22日诺和诺德公布的司美格鲁肽IIIa期OASIS 1研究数据，接受治疗68周之后，司美格鲁肽50mg组患者的体重减轻17.4%，而安慰剂组患者的体重则减轻1.8%。此外，89.2%接受司美格鲁肽50mg治疗的患者在68周后减重≥5%，而安慰剂组这一比例则为24.5%。由此可见，司美格鲁肽的减肥效果还是相当不错的。根据《World Obesity Atlas 2023》，在全球年龄>5岁的人群中，超重/肥胖人数将从2020年的26亿人增至2035年的40亿人，超过全球总人口的50%。中国成年人的肥胖率全球中处于中等水平，但成人和儿童的肥胖年增长率较高，根据Frost & Sullivan预测，2030年中国肥胖人口将达3.29亿人。由此可见，减肥应该是个增长潜力非常大的赛道。而减肥方法除了运动、手术，还可以采用药物治疗。目前仅有6款用于体重管理的药物获FDA批准，分别是奥利司他（1999年）、芬特明-托吡酯（2012年）、氯卡色林（2012 年）、安非他酮-纳曲酮（2014年）、利拉鲁肽（2014年）和司美格鲁肽（2021年）。其中奥利司他此前是中国唯一获批用于成人体重管理的药物。如今畅销的司美格鲁肽和利拉鲁肽均为GLP-1受体激动剂，目前国内尚未有GLP-1RA类药物获批减肥适应症，但鉴于海外同类产品销售的快速增长，国内在该领域从创新药至生物类似物均有较多企业布局，而这些企业未来伴随相关专利到期，有望分享这一巨大的市场蛋糕。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份GLP-1产业链投资建议、国内企业布局情况及重点标的”，以供参考。

消息面上，昨晚欧洲天然气价格一度上涨40%，创下2022年3月以来最大涨幅，原因是澳大利亚一些工厂可能发生罢工，液化天然气（LNG）供应短缺风险增加。此外，最近国际原油价格也在持续走高，昨晚WTI 9月原油期货再创自2022年11月以来新高；布伦特10月原油期货再创2023年1月以来新高。油价持续走高的驱动则来自于：全球最大的原油出口国沙特阿拉伯上周将自愿减产100万桶/日的决定延长至9月底，并表示减产持续时间可能会进一步延长，力度也可能进一步加深。俄罗斯也表示，将在9月份减少石油出口30万桶/日。另外，黑海地区的地缘紧张局势也在继续发酵。后续来看，海外加息将止+国内政策强预期，全球油气共振上行。原油方面，美债虽有预期压力但金融数据向好，加上产油国挺价意愿强烈，全球油价有望进一步走强。天然气方面，除宏观金融方面的一致性利好，供应端扰动仍短期支撑气价上行，但目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力。拉长时间来看，据IEA预测，2023年欧盟国家预计新增330亿方天然气需求；中国方面，据IEA乐观、中性及悲观情形下，2023年国内LNG进口增量分别为292/77/-104亿方；以印度为代表的南亚地区以及东盟地区，随着经济快速增长，天然气需求存在较大的增长空间。全球LNG需求方面，预计未来两年全球LNG需求仍将保持一定增长，其中2023年全球进口总量较2022年增长260亿方左右，2024年进口量较2022年累计约增长500亿方以上。除了国际油气价格近期趋势向上有助于市场相关板块表现外，未来还有一大看点是天然气市场化改革。我国天然气产业链定价呈现“计划”与“市场”机制并存，基准门站价格长期稳定，居民用气与非居民用气价格并轨难执行。亚洲溢价背景下，上游供气企业进口成本与门站价格倒挂。2022年及2023年至今，国内LNG现货到岸价分别为6.72、2.71元/立方米，暂不考虑管输等费用情况下，高于全国基准门站价1.68元/立方米。分销方面，以北京/上海/重庆为例，2022年，各城市门站价为1.86/2.04/1.52元/立方米，居民用气均价为2.6/3.0/2.02元/立方米。自2023年以来，国家发改委天然气顺价政策密集落地，内蒙古、湖南、河北、甘肃等多个省（区、市）天然气价格联动机制陆续出台，中央全面深化改革委员会第二次会议提出深化石油天然气市场体系改革，天然气市场化改革进程迎新阶段。根据内蒙古自治区发改委消息，自2023年4月1日起，内蒙古各区（街道）居民用气价格上调0.13-0.19元/方，工业用气价格上调0.1-0.4元/方。展望未来，“管住中间，放开两头”改革要求下，天然气气源和终端销售价格有望逐步市场化，产业链上下游价值有望重新分配。而随着天然气市场化改革推进加速，产业链价值有望重新分配。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“天然气领域投资建议及重点标的”，以供参考。

操作策略：

昨天大盘再次小幅调整，市场情绪也回到近期低点。短线来看，一方面，本周前几天，市场先后受到了华虹半导体上市、7月进出口数据同比大幅下降、穆迪下调部分美国银行评级等因素扰动，而出现了连续的调整。不过，这些扰动将很快过去。另一方面，当前市场的两大核心驱动逻辑，即国内政策面趋于积极和人民币汇率在中长期角度上逐渐走强没变。因此判断，短线调整已进入尾声，由于周四往往是市场情绪的低点，今天可能还会是弱势震荡格局，但随后重拾升势将是大概率事件。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线及阶段性走势的判断，建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）

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